快乐男声

三 | 相比此前田海霞及麦浪同舟原始投资成本的2548万元和135万元，这笔投资的账面回报高达约8.2倍。

四 |                    而另一位获利者赵杰，通过出售2%的股权，成功套现1120万元，同时其手中剩余的5.36%股权，按收购价计算也价值约3002万元。                   高溢价收购、关联交易属性等多重因素，让蜜雪冰城的这场跨界布局自公告发布起便引发市场广泛关注。                   蜜雪冰城的这一动作，注定不平静。他们上了年纪，却把别人眼里“该歇着”的日子过得热气腾腾，追短剧、看小说、研究穿搭、拍短视频、学摄影、打游戏，精力充沛到不少年轻人都自叹不如。

五 |                    高估值收购，是否涉及关联交易？                    根据公告，蜜雪冰城此次收购福鹿家，采取了“增资”加“受让老股”的组合拳，以实现绝对控股：                    首先，蜜雪冰城集团投入2.856亿元，认购福鹿家新增注册资本，拿下其51%的股权，成为控股股东；而后，蜜雪冰城再以1120万元的价格，从独立第三方股东赵杰手中收购了福鹿家2%的股权。                   至此，蜜雪冰城以总计2.968亿元的代价，获得了福鹿家53%的控股权。网友给他们起了个名字：“很新的老人。

六 | ”还纷纷在评论区里感慨，“这才是退休该有的样子，比我过得还充实”“看到他们这么有生命力，突然就不那么怕变老了”。交易完成后，福鹿家将作为蜜雪冰城的非全资子公司，未来财务业绩将全面并入蜜雪集团报表。那么，这些老人到底“新”在哪里？年轻人又为什么会对他们的生活产生共鸣？

图源：视觉中国

一不被年龄框住、不给生活设限的心态，是许多“新老人”身上的鲜明特质。                   这笔交易的定价，成为了市场关注的焦点。

七 |                    据蜜雪冰城公告，此次交易定价参考了福鹿家截至2025年8月31日的股权市场价值评估结果，评估区间为2.447亿元至2.766亿元。最终支付价为2.968亿元，略高于此区间。当这种生活态度延伸到一日三餐、兴趣爱好和行事方式上，便悄然打破了人们对老年生活的固有想象。口味很新。                   然而，本次交易定价所隐含的估值水平，已大幅偏离资本市场公认的合理区间。曾经，一般老年人对于饮食的态度是“吃得饱”，现在慢慢变成了“吃得好、吃得有趣”。                   公告显示，福鹿家2023年亏损153万元，2024年盈利107万元，2025年前8月未披露盈利情况，未经审核净资产1952万元。按照蜜雪冰城2.856亿元认购51%股权来测算，福鹿家的整体估值大约在5.6亿元，由此推算这笔交易市盈率（PE，约等于总估值除以全年利润）高达523倍，市净率（PB，约等于总估值除以净资产）高达29倍。而A/H股啤酒板块平均市盈率不足30倍、市净率约2.5倍。

八 |                    也就是说，如果福鹿家仅维持交易前的盈利水平，蜜雪冰城要等523年才能回本。

九 | 那些没尝试过的美食，对他们别有一番吸引力。                   尽管蜜雪冰城在公告中强调，该估值由独立第三方完成，并解释了估值的方式，但绕不过去的疑虑在于，是否涉及关联交易?                    北京至普律师事务所首席合伙人李圣向“定焦One”指出，根据规则，上市公司董监高的配偶及其控制的企业，属于法定关联方。吃螺蛳粉，从嫌弃它的臭到慢慢上头；喝奶茶，从不熟悉奶茶包装到熟练解锁；吃火锅，从只会一次性把菜下到锅里到学着研究嫩牛肉、毛肚的最佳口感……解锁“吃”的新体验，成了生活里的小乐趣。玩法很新。

十 | “新老人”的生活不再只有散步、下棋、带孩子，而是有了各种新式的玩法。

十一 | 有熬夜追短剧的，第二天还不忘和闺蜜讨论剧情；有研究穿搭的，在网上学习各种搭配，颇有时髦范儿；还有学摄影的大爷，背着相机天不亮就去公园蹲机位，拍完还不忘发条朋友圈分享今日作品。此前，四川成都一支队员平均年龄65岁的BSG电竞队受到关注。

十二 | 一群头发花白的老年人，坐在电脑前和队友配合、较量。

十三 | 赢了特别有成就感，输了也不气馁，还会复盘比赛、记录攻略。他们用行动证明，年龄会增长，兴趣却未必打烊。而此次交易中，福鹿家实控人田海霞正是蜜雪冰城CEO张红甫的配偶，交易前她通过直接及间接方式持有福鹿家超80%股权，这完全符合关联交易的认定标准。圈子很新。

十四 | “新老人”的生活里，不只有同龄人，还有越来越多年轻人的身影。他们网上冲浪、紧跟时事，和年轻人聊热梗、追热点，遇到不懂的还会向年轻人“请教”，比如问某个表情包是什么意思、向晚辈请教怎么下单“秋天的第一杯奶茶”，等等。

十五 | 还有“新老人”把朋友圈拓展到了网络空间，他们把生活片段分享到社交平台，收获一大批年轻粉丝。对他们来说，社交不再只是“找老朋友聊聊天”，而是主动走出去，认识更多的人。                   虽然法律层面并未禁止关联交易，但核心红线是“严禁利用关联关系损害公司利益”，李圣称，而此次交易恰恰踩在敏感区间，福鹿家的市盈率、市净率远超行业平均水平，叠加公司刚刚扭亏、盈利规模仅百万级，却撑起数亿估值，易引发市场对利益输送的质疑：如此高溢价的收购，是否存在向实控人家属输送利益的可能？                              蜜雪冰城公告截图                    蜜雪集团在公告中同样也提到，该笔投资构成“关联交易”，张红甫已按规定放弃投票。对于交易合理性，公司董事（不包括须回避表决的张红甫，包括独立非执行董事）认为，尽管该投资不属于公司日常业务，但交易遵循一般商业条款，符合公司及其全体股东的整体利益。

图源：视觉中国

二社交平台上，网友分享自家爷爷奶奶的新潮日常，字里行间不乏骄傲。这些“新老人”的生活，触动了当下的许多年轻人。                   蜜雪冰城对媒体回应称，此次投资是基于产业发展战略，且集团明确表示，蜜雪冰城与鲜啤福鹿家为旗下两个独立品牌，无计划在蜜雪冰城门店售卖啤酒。他们给年龄焦虑松了绑。今天的年轻人，似乎很早就开始跟年龄较劲了。                   至于这样的解释能否打消投资者的疑虑，还要看它的后续动作。从对衰老的担忧到“35岁危机”，年龄的增长常常意味着失去一些东西：竞争力下降了，选择变少了，生活也好像被一条条“应该”框住了。可“新老人”提供了另一种答案，让人重新理解“变老”这件事：重要的不是年龄，而是拥有一颗永远年轻的心。                   福鹿家值不值5.6亿？                    福鹿家近半数的股权，为何能值2.447亿至2.766亿？这笔估值是怎么算出来的？又是否合理？                    蜜雪冰城在公告中解释，在估值过程中，独立估值师考虑了三种公认的估值方法：成本法、市场法和收入法。                   我们先来看前两种：                    成本法，可以理解为算一算重新建造一个与福鹿家一模一样的企业需要花多少钱，它能反映资产的“底价”，但可能会忽略企业的未来盈利能力和品牌价值。

十六 | 对于一个成长中的消费品牌而言，这通常是最保守的估值方法，往往会低估其价值。

十七 | 即便到了七八十岁，依然可以因为一杯奶茶开心，因为一片风景心动，因为学会一项新技能而产生成就感。                   收入法即预测福鹿家未来能赚多少钱，然后把所有这些未来的利润，用一个合理的折扣率（反映风险和资金的时间成本）折算成今天的价值。他们让代际关系“反了过来”。这是对成长型企业最常用的方法，能捕捉高成长潜力公司的价值。

十八 | 过去，长辈往往是家庭中的“给予者”：给晚辈传授经验，替他们操心，也习惯用“我吃过的盐比你吃过的饭还多”来提醒年轻人应该怎么生活。但由于福鹿家2024年才首次实现经营利润，短暂经营利润不足以验证其长期财务预测的可靠性，参考价值有限。年轻人则更多是那个接受照顾、接受教导的人。“新老人”身上却出现了有意思的变化：不会点外卖，就让晚辈帮忙点；不会拍视频，就让晚辈帮忙拍。在这种角色的反转中，年轻人因此获得了一种不同于被动接受教育时的主动权，这反而让两代人的距离更近了。

十九 |                    因此，估值师最终选取了市场法。他们不扫兴，还提供情绪价值。生活中，年轻人往往想着给老一辈买点好的、带他们吃点好的，可老人却总是把“给孩子省钱”挂在嘴边：东西太贵了别买、饭随便吃点就行。相比之下，“新老人”似乎更懂得享受这份心意。

| 简单来说，就是估值师寻找一些与福鹿家业务类似（如精酿啤酒、新式饮吧）的上市公司或并购案例，分析它们的估值倍数（如市销率P/S、市净率P/B），然后将这些倍数套用在福鹿家的财务数据上。该吃就吃，该买就买，晚辈请客也不一个劲儿推辞，偶尔还会主动拉着孩子一起消费。                   具体而言，估值师选出了7家可比的上市公司，包括：蜜雪冰城、茶百道、古茗、海伦司、华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒。这些公司都满足两个标准：主要运营地在中国，并且是收入50%以上来自中国的香港上市公司；主营业务为提供现制饮品或生产、销售及分销啤酒产品的企业。这种洒脱，反而让亲情关系变得轻松起来，让年轻人在反哺中感受到被回应、被认可的满足。

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浙江安吉一位“潮奶奶”的春日大片 图源：“浙江新闻”微信公众号

三“很新的老人”引发关注的背后，其实藏着更深层的时代命题，值得我们多想一层。对此，笔者有三点看法。老人“新”起来，是水到渠成的结果。

|                    考虑到福鹿家在2024年首次实现经营利润，估值师选用了企业价值（EV）╱LTM（Last Twelve Months，过去12个月）收入倍数，作为主要估值倍数。过去，不少老人心里总悬着几件事，怕生病、怕花钱、怕给儿女添负担……这些“怕”，让晚年不得不收着过。如今，随着社会保障逐步完善，看病、养老有了一定兜底，一些老人心里的顾虑慢慢化解，才敢把日子过得更舒展一些。与此同时，接触新事物的门槛也低了。                             最终，估值师选取了最低值1.42倍和第1/4位1.61倍，结合不可流通、有控制权等因素，测算出福鹿家的估值区间为2.447亿元至2.766亿元。智能手机的普及带动移动支付、短视频等各类应用走入日常生活，老人随手就能点开、体验。那些过去觉得“离自己很远”的东西，现在不知不觉就融入了老人的日常。

| 技术不一定能改变一个人，但它确实给愿意尝试的老人提供了更多入口。                             艾媒咨询首席分析师张毅向“定焦One”表示，此次福鹿家采用的市场法有一定的合理性，但估值逻辑需结合战略协同价值综合看待。“市场法的核心是参考同类标的定价，此次估值偏高并非单纯的市场溢价，更源于福鹿家对蜜雪冰城的稀缺性与互补性，双方在渠道、供应链等领域的协同效应。当然，也有一部分老人恰好赶上了改革开放以来经济腾飞的阶段，辛苦了大半辈子，手里攒下一些积蓄。

| ”                    张毅进一步指出，如今啤酒连锁市场属于快速上升阶段，对于蜜雪冰城来说，福鹿家能在茶饮赛道外产生业务协同、形成互补，这些都会是拉高福鹿家估值的因素。对这部分人来说，晚年不再只是“够用就好”，而是有条件在能力范围内为自己花点钱。“很新的老人”们的新需求值得被看见。                   因此，福鹿家的估值，是一套在技术上合规但在商业上充满争议的算法结果，蜜雪冰城支付的更像是一场用上市公司资金进行的战略豪赌。

| 过去，养老更多解决的是“老有所养”的问题，今天则需要更多回应“老有所乐”和“老有所为”的期待。如果养老产业只盯着轮椅拐杖，就接不住老年人悦己的渴望；如果社区活动室只有棋牌桌和电视，就装不下他们想排话剧、组合唱团的需求；如果旅行社的老年团线路还是上车睡觉、下车拍照，就满足不了老年人想慢下来喝杯手冲咖啡、逛个展的旅行期待。很多老人不是没有需求，而是找不到真正从他们视角出发的产品和服务。当社会为老年人的兴趣爱好和精神需求留出更多空间，老去也就不再意味着生活半径的缩小，而可以是另一段精彩人生的开始。喝彩的同时，别忽视了那些沉默的大多数。                   蜜雪冰城在下什么棋？                    无论这笔收购是否存在争议，事实是蜜雪冰城已经真金白银地投入了近3亿元。那么，这一动作背后的战略逻辑是什么？                    一个公认的行业现状是，无论是茶饮还是咖啡赛道，都已经陷入严重饱和。

| 据中商产业研究院数据，2025年现制茶饮市场规模预计达3689亿元，同比增长17.97%，但增速较前几年有所放缓，行业从粗放扩张转向存量竞争。

| 其实，热搜里的“新老人”终究是少数，并不是老年人的普遍状态。                   窄门餐眼最新数据显示，截至2025年10月15日，全国奶茶饮品门店总数47.8万家，近一年新开店15.7万家，净增长为1.7万家。这意味着，过去一年有超13万家奶茶店从市场消失。而咖啡行业同样承压，同期有5.1万家咖啡店离场。生活中，有的老人走进餐馆不知道该怎么扫码点餐；有的老人第一次拿到奶茶，不知道吸管该从哪里戳进去；还有的老人没有稳定的养老金，经济上并不宽裕，不会用智能手机，也很少出远门，出行和消费都被困在有限范围内。                   窄门餐眼截图                    在这样的背景下，寻找第二增长曲线已成为新茶饮及咖啡品牌的行业共识。随着“早C晚A”消费习惯的普及，“晚A”对应的酒类赛道，正在被越来越多头部品牌视为新蓝海。                   从福鹿家的产品布局可见，其并未局限于传统精酿鲜啤的单一品类，而是重点发力多元化“风味啤酒”。这一策略与瑞幸早期以风味咖啡突破传统咖啡市场的路径相似，均通过降低品类消费门槛、贴合大众口味偏好的方式，快速切入新赛道。这些画面不够“新鲜”，也不容易被流量看见，所以他们几乎没有出现在镜头里。但他们对便利生活、安心养老的期待，并不比任何人少。《天猫啤酒趋势白皮书》显示，18岁～24岁的Z世代是啤酒消费增速较快的群体，“啤酒年轻化”仍存广阔市场空间。                   福鹿家产品截图                    与此同时，平价精酿也正处在行业转折点。                   一方面，工业啤酒销量持续下滑。以行业头部玩家百威亚太为例，其2025半年报显示啤酒总销量43.63亿公升，同比下降6.1%；收入31.36亿美元，同比下降5.6%。而这很大程度上来源于中国市场的疲软，其中中国市场销量减少8.2%，收入及每百升收入分别减少9.5%及1.4%。                   另一方面，高端精酿酒吧经营承压。

| 啤酒事务局《2024中国精酿酒吧白皮书》显示，只有不到23%的酒吧生意比去年好，其中仅3%才有30%以上的提升，经营者面临着较高的时间和精力成本。当我们把目光投向“新老人”时，也应该多看看那些“不够新”的老人。                   相比之下，“平价精酿”正成为新趋势。他们同样值得被看见、被照顾，同样有权利拥有一个体面、从容的晚年。胖东来的500ml精酿啤酒跌破5元、盒马的浑浊IPA一升装仅19.9元，连美宜佳等便利店也开始发力9.9元三罐的精酿套餐。中国酒业协会数据显示，2024年国内精酿啤酒市场规模突破800亿元，同比增幅超30%。相较于茶咖市场而言，精酿赛道更加充满想象力。                   而这或许才是蜜雪冰城的真正目的，试图在精酿领域复制“平价茶饮”的成功逻辑。蜜雪冰城在公告中提到，依托本集团强大的供应链体系，双方可充分发挥在采购、生产、物流、研发、质量控制等方面的协同优势，进一步提升福鹿家的产品力与成本优势。                   对于蜜雪冰城而言，收购福鹿家，不在于它的1200家门店，更像是为了补齐品类，通过构建“早咖+午茶+夜酒”的全时段消费链条，实现对消费者不同时段需求的全覆盖，进一步拓宽商业边界。                   因此，抛开争议不谈，这次蜜雪冰城的高价收购，本质上是押注未来，不看福鹿家现在赚得少、体量小，只赌它未来能否靠蜜雪的资源做大做强。

| 不过，茶饮和啤酒的消费场景、目标人群仍存在差异，原有经验能否复用存疑。晚辈多一点陪伴的时间、技术多一点普惠的温度、社会多一些关照的目光，这些同样是值得我们认真探讨的议题。这场豪赌能否兑现，还需要边走边看。让“新”成为一种选项，而不是标准，同时也为“不够新”留出足够的时间和空间。                   而这场备受关注的收购所涉及的关联交易是否合理，相信时间会最终给出答案。一个真正包容的老龄化社会，不是要求每个人都活得“年轻”，而是看见每一种生活方式、尊重每一种生活节奏，让更多老人可以按照自己的意愿过好晚年。

| 作者：嘉轩